帶量采購”政策對醫藥的影響分析

星石投資

據媒體報道,9月11日上午,國家醫保局主導的試點聯合采購在上海召開座談會,會上介紹了聯合采購要求及細則,意圖通過承諾一定的采購量,以量換價,達到降低藥品價格、節約醫保資金的目的。

此次帶量采購主要針對33個通過一致性評價(指仿制藥質量一致性評價,即要求仿制藥需在質量與藥效上達到與原研藥一致的水平)的品種,共11個城市參加,占全國藥品市場20%-30%的份額。

消息傳出,市場預期通過帶量采購政策的藥品價格將會下降,加上市場情緒本就極度脆弱,因此醫藥板塊大跌,上周醫藥申萬行業指數下跌5.46%。

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星石認為,聯合帶量采購模式具有推廣的可能性,仿制藥價格的下降也會成為未來趨勢,但降價對上市公司的影響不能一概而論。

如果某品種只有一家企業通過一致性評價,則價格降幅不會很大,而對於原本市場份額就很小的企業中標後預計能夠拿到11個城市60%-70%的市場份額,反而是明顯的業績增厚。

【什么是帶量采購?】

所謂帶量采購,是對優質仿制藥的承諾,以承諾采購量換取中標藥企降價。

過去大多數省市藥品的采購是通過原衛計委集中招標、醫院采購、人社部的醫保基金支付,定價、定量和付錢分別由三個機構負責,衛計委的集中招標相當於不帶量采購,無法通過市場機制引導藥品降價。而帶量采購則是通過承諾一定的采購量,以量換價,達到降低藥品價格、節約醫保資金的目的。

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從具體實施上來看,根據媒體報道,試點城市將拿出60%-70%的市場份額給中標企業,剩餘份額可采購其它品種;醫療機構必須優先使用中標品種,確保1年內完成合同用量,相關部門會定期監督考核;回款方面,醫保將按不低於采購量金額的30%提前預付醫療機構。

【利好原本市場份額就很小且獨家通過一致性評價的企業】

帶量采購上市公司的業績影響,取決於“量”和“價”兩個因素:

從量的角度來看,帶量采購能夠將60%-70%的市場份額給到中標企業,並且規定必須在1年內完成合同用量,保障了中標企業的銷量。但企業銷量增長的幅度還要取決於原先在市場上的份額。

從價的角度來看,降價的幅度取決於通過一致性評價的競爭對手的數量。

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目前第一批33個品種當中,5個品種有3家企業通過一致性評價,中標企業預計降價幅度在40%左右,8個品種有2家企業通過一致性評價,估計降價幅度在20%左右,20個品種只有一家企業通過一致性評價,估計降價幅度約為10%。

量價相乘,帶量采購政策最利好的,就是獨家通過一致性評價、且原本市場份額就很小的企業,其銷量增幅最大,價格降幅最小,還可以節約很大一部分銷售費用;其次利好原本份額小,而競爭對手多的企業,雖然需要降價換量,但帶來的利潤也是淨增量;對於原先就有一定市場份額的企業,則要取決於價格下降和銷量上升的綜合效應。

從長期來看,一致性評價工作仍在進行當中,一個品種最多能有三家企業通過,所以當前沒有競爭對手的企業未來也可能面臨著新通過一致性評價企業的潛在威脅,帶量采購的周期一般在一年左右,到2019年9月,市場的競爭格局又會發生新的變化,因此,也需要動態的跟蹤每個品種的競爭格局情況。

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